德州普克是公认最接近金融交易的益智类游戏,特别是很多现金局,在资金的运用、玩家的纪律、玩家的心理变化等,都与实际的金融操盘有很多的相似性,正规的德州普克游戏并没有设计买保险的环节,但到了国内推广之后,很多现金局因为太多的BB(Bad Beat)出现,让玩家觉得机率的分布从一两手牌来看几乎没有意义,为了保有领先的战果,衍生了买保险的环节,当玩家对阵到最后都all in了,大部分是遇到冤家牌,或者成牌遇到强听牌的状况,听死牌的概率比较低,这种状况如果没有保险,直接发牌,常常大幅领先的手牌,一下就被发死,造成所有决定都是对的,但结果却是大输的状态,让牌手完全失去自己打牌的信仰,很容易一把牌就上头,当天就会陷入难以挽回的结果,这时候出现了保险,领先者可以针对对手牌型,购买会被发死的出牌,一般称为outs,outs越多,对手翻盘的概率越大,保险费也就越贵,outs越少,保险越便宜,而这种由领先者买保险的方式,跟期权市场中,为了标的物浮动盈利的保持而买个保险的状况有很多类似的特性,以下进行相关的说明与分析,希望投资人可以比较形象的理解此类期权交易的目的。

    胜率与delta的关系:

    表中把期权相关的数据以及德州普克买保险的相关情况对比列出,简单挑几个个案说明下,譬如拿大的暗三条碰到小的暗三条,落后者只有一张出牌,胜率只有2%或者0.02；AK遇到AQ,也就是被压制的牌型,翻牌如果出一张A,牌面又很干,转牌推掉的盖率也很大,那么落后者只有三张出牌,大约胜率小于0.07；另外强听牌的手牌也很容易与持有成牌者打光,如成牌遇到听两头顺的,有8张ous胜率约有0.20；成牌遇到花顺双抽的手牌,则有15张outs,转牌上的胜率还有0.35。那么从盖率小的对阵牌型依序到盖率大的牌型,落后手牌翻盘的胜率由低到高的排列,刚好跟期权中深度虚值合约一直到浅虚值合约再到平值合约依序的牌列中,delta由小到大的数值呈现很接近,delta这个因子可以简单的理解为该行权价被标的物价格在未来碰到的盖率,距离标的物当前价格越远的合约,盖率越低,所以表中红色字体的delta与德州普克的初估胜率的排列刚好应对起来,如表中豆粕期权3150的行权价,距离标的物当前价格有12.99%,距离那么远,这个价格会来的机会就很低,delta只有0.02附近,这样的权利金就很便宜,就像德州普克中set over set的状况一样。

    保险的买法与心态:

    让大赚变成大赔的交易是最伤人的

   金融交易从盈亏的结果来看只有小赚、小赔、大赚、大赔四种,所有操盘手穷极一生的就是希望尽可能降低大赔的次数,最好能把大赔的状况在自己的交易生涯中删除,从此变成一个优质操盘手,若从结果来看,确实是这样,但更难的是头寸尚未平仓之前,浮动盈亏与最后的结果之间,还存在一些更难的变化,其中最具有危险性的应该是小赔变成大赔,以及大赚变成大赔两种,小赔变成大赔的交易,是交易者最常遇到的情况,这种交易是要锻炼操盘手对于自己止损设置的有效性与执行力,一般来说,只要稍有纪律的盘手,要过这关不会太难,但若是大赚变大赔的状况,就是相当困难的试炼,即使再有纪律的盘手,都有可能度不过去,试想,当一个部位持仓过程浮动盈利已经很大,突然间变成大赔,应该是市场碰到突发性的状况,速度极快,波动很大,瞬间来不急反应,或者不愿意相信这样极小盖率的事情竟然发生了,所以该有的防守与止损的动作都迟钝了,或者根本连防守机会都没有,就好像大幅领先的手牌,对手仅有1个outs,河牌却掉出来了,瞬间河杀,当对手跟你表示不好意思的时候,你的信仰或许已经被这张牌打掉了,所以有了保险的机制,对于这种小盖率的伤人结果,可以持盈保泰,重要的是保住打牌的心态,就好像期货大幅盈利的头寸,记得随时有买期权当成保险的观念,仅用很小一部分的保险费,可以保住大部分的盈利,以及良好的交易心态,确保信仰不被摧毁,是相当值得且必要的动作。

      为好的经营决策锁上一个保险:

   豆粕期权与白糖期权都是为了服务实体行业而推出的期权工具,对于行业链上游到下游提供了一个以买保险的方式来管理风险的手段,在权利金支出资金占用较低的特性、保障了风险却放开了盈利的特性、没有被追缴保证金的特性、相比于期货对冲头寸, 不用随时关注止损的特性等,都是期权在很多实体企业管理风险过程的场景中,相当具有优势的选择,所以当企业持有一个相当盈利的头寸,或者掌握了一个具有相当优势的业务决策时,千万别忘了适时为这两种状况锁上一个保险。

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文章作者：张嘉成，原文标题：张老师期权笔记 ▏ 第12篇：从德州普克的保险看期权的保险