卖空期权，作为最常用的期权交易策略之一，在不过分依赖行情判断的基础上，利用时间价值衰减获利，是期权特有的盈利模式，获利概率较大。这常常给投资者以错觉，即在任何时候卖空任何期权都可大概率获利。然而，事实并非如此。在错误的时机卖空不合适的期权，只会令交易者处于不利境地。

　　理论上讲，卖空期权获利原理为时间价值衰减，最大获利为权利金收入，而获得最大收益的前提是标的资产价格在到期时不超过执行价格，因此，卖空期权的最有效方式，要围绕这三方面寻找。

　　首先，从时间价值衰减角度讲，随着到期日的临近，时间价值衰减速度不断增大，最后一个月尤其显著。

　　然而，并非到期时间越短越好。到期时间越短，意味着权利金越低，投资者潜在收益也就越低，为了一点点权利金而冒很大风险去卖空期权，也许并不是明智之选。市场经验表明，1—3个月的期权最适合作为卖空对象，既能享受时间价值快速贬值的优势，潜在收益又较为理想。

　　其次，从获利角度讲，卖空期权最大获利为权利金收入，这是固定有限的。显然要尽量卖空高权利金的期权。由期权定价理论可知，隐含波动率对期权价格影响甚大，隐含波动率越高（低），说明期权定价越偏高（低），因此，要密切关注波动率，只卖出隐含波动率高的期权。一方面，需要实时监控隐含波动率的走势，将其与历史波动率做出对比；另一方面，在隐含波动率的期限结构中寻找机会，挑选相对偏高的隐含波动率。

       最后，从安全边际角度讲，虚值期权虽然时间价值偏低，但安全边际高，选择这样的期权卖空，获利概率很大。但不可盲目选择深度虚值期权卖空，这类期权权利金太低，一旦遭遇大幅波动行情，很可能造成巨额亏损，盈亏比不佳，谨慎卖空。

　　需要说明的是，无论如何谨慎卖空期权，都不可能百分之百地确保获利，因此在卖空期权的同时，要事先设计好风险管理方法，这样才能做到有备无患，进一步提高交易绩效。

 来源：期货日报  作者：王晓宝