2015-06-17 08:59:36 期货资管网 沈忱

     中国有句俗话叫“男怕入错行，女怕嫁错郎”。过去二十几年，如果你不幸进入了期货行业，那基本上就属于是入错行了。

    我觉得中国期货行业已经到了一个战略转折点，为什么呢？我们的衍生品时代即将要到来，或者说已经到来了。

    我认为中国人民是善于创造奇迹的，中国人民对交易和投机的偏好是惊人的，所以在中国很可能出现场外衍生品的交易规模是GDP的200倍。

    最近有一本书很流行叫做《从零到一》，从零到一是最难的，这个道理其实2000年前中国的先者早就知道了，老子说“道生一，一生二，二生三，三生万物”。什么是道生一？道，就是证监会，就是政策，政策说你能做了，那是一，然后自然会有二、三。

    什么是风险管理，我的理解是“不想冒风险的人你不让他冒风险，帮他化解风险是风险管理，想冒风险的人，你给他风险也是风险管理”。

    我们作为一家私募基金，在这个大时代当中我们是希望开一个淘宝店的人，是希望在平台级的“衍生品淘宝网”上开一个小店的人。

    期权它可以千变万化，可以根据客户的需求灵活设计，场外的魅力也在于此。

    什么是互联网+风险管理？就是要让客户随时随地都可以买风险，我想承担风险我可以买风险，我不想承担风险我随时随地也可以把风险转嫁掉。

以下是演讲实录：

    中国有句俗话叫“男怕入错行，女怕嫁错郎”。过去二十几年，如果你不幸进入了期货行业，那基本上就属于是入错行了。为什么这样讲呢？我这里有一个2014年的数据统计，整个中国的期货公司的盈利加在一起是41.52亿元，这个盈利水平不到一个国信证券，也就是说所有期货公司加在一起还不如一家规模比较大的券商，更谈不上是中信证券这样的龙头券商了。由此可见，我们期货行业在整个中国金融系统当中的地位就像我们地球在太阳系当中的地位是一样的。

    但是中国还有一句话叫“三十年河东三十年河西”。三十年河东已经差不多要过去了，我觉得中国期货行业已经到了一个战略转折点。为什么呢？我们的衍生品时代即将要到来，或者说已经到来了，一个时代的到来，它总是有一些标志性的事件，这个标志性的事件是什么呢？

    第一个是股指期货的上市，沪深300股指期货的上市已经是五年前的事情了，但是最近大家有没有注意到，中金所说我们的沪深300股指期货短短五年时间已经超过了标准普尔，成为全球第一大的期货品种了，而且我们现在的商品期货市场如果把三大交易所加在一起早就已经是全球第一了，现在金融期货也是单个品种全球第一了，这是其中一个标志性事件。第二个标志就是期权时代的到来。50ETF期权已经推出，未来中金所的股指期权也将会推出，不仅如此，其实还有一个更大的标志性事件，就是场外期权要来了。

    衍生品业务跟我们习惯的证券业务有点不太一样，从全球的经验来看，场外衍生品要比场内衍生品大，因为中国的金融交易大家习惯的都是场内交易，都是在股票市场、交易所交易的，期货市场也是如此。为什么呢？因为证监会规定的不在里面交易就是非法交易，但是全球衍生品交易的主流是场外交易。

    根据2011年的数据统计，2011年全球场外衍生品的交易规模是全球GDP的20倍，那如果中国这个市场打开，达到和全球差不多水平的话，大家可以想一想我们的GDP乘以20倍那是一个什么数据。另外，我认为中国人民是善于创造奇迹的，中国人民对交易和投机的偏好是惊人的，所以在中国很可能出现200倍。这是一个惊人的市场，只要它做起来就是一个惊人的市场。

    这个开端我们要感谢证监会和期货业协会，因为规范性的文件是去年期货业协会出台的《期货公司设立子公司开展风险管理业务的操作指引》，这成为我们期货公司的风险管理子公司开展场外期限业务的规范性的文件，也就是说它开创了场外期权的市场。

    最近有一本书很流行叫做《从零到一》，从零到一是最难的，这个道理其实2000年前中国的先者早就知道了，老子说“道生一，一生二，二生三，三生万物”。什么是道生一？道，就是证监会，就是政策，政策说你能做了，那是一。然后自然会有二、三。我们现在道已经有了，一也已经有了。一是什么呢？截止到去年年底证监会已经批准了41家公司设立风险子公司开放场外衍生品业务。虽然业务还微不足道，但大家记住这是一，一后面会有二、会有三，按照中国的发展速度会有二、四、六、八、十六这样指数级的数字增长。去年有7家公司已经开始开展场外期权业务，在这个大时代，你不做这件事情会有很多人去做的。我们要做的是怎么样在这个大时代当中去抓住机会，对我们私募基金来说，如何在这个大时代当中去抓住机会来顺应市场的发展，我觉得这是我们要考虑的一个问题。

   如何抓住机会？首先我们要有新的思路。第一是风险管理的问题。什么是风险管理，我的理解是“不想冒风险的人你不让他冒风险，帮他化解风险是风险管理，想冒风险的人，你给他风险也是风险管理”。如果一个人不想被打，你去保护他，那叫见义勇为，一个找抽的人你去揍他，那也叫见义勇为，我们做期货的人都是有点找抽的。这是我对风险管理的理解。

    第二是我们现在要做的场外期权是什么？实际上就是互联网+风险管理，现在互联网+很流行，因为是李克强总理提出的。什么是互联网+风险管理？就是要让客户随时随地都可以买风险，我想承担风险我可以买风险，我不想承担风险我随时随地也可以把风险转嫁掉，这就是互联网+，可以有多种方式，而不仅仅是去卖掉股票、做空期货，还可以有很多方式。

    第三是要打造一个衍生品的平台级公司，就是衍生品的“淘宝网”，特别像中信期货这样的行业龙头老大，就应该要成为一个平台级的公司，为什么呢？原来我们场内市场的平台是谁？平台就是交易所，那么现在是场外市场，它没有交易所规定给你的那些品种、那些合约，你可以自己去设计产品、设计客户要的东西，这样可以让很多的买家和卖家都到这里来，像淘宝网那样，首先你得找到卖家，这个地方卖的东西多了自然会吸引买家来的。所以我提出的是让众多的买家和卖家来交易，先找到卖家，卖家自然会带来买家的。

    我们作为一家私募基金，在这个大时代当中我们是希望开一个淘宝店的人，是希望在平台级的衍生品淘宝网上开一个小店的人，我们能够做一些什么事情或者我们想做一些什么样的事情呢？首先，我们可以成为一个小小的卖家，所谓卖家就是可以做一个做市商，在像中信期货的场外衍生品市场上做一个小小的做市商，我们可以给客户提供国内四大期货交易所比较活跃的交易品种的场外期权的报价和做市商的服务。

    我举一个例子，我们推出的一个场外期权产品，我称之为“一键期权”，因为这是一个手机APP终端，客户只要按一键，就可以买卖这个期权。期权交易比较复杂，股票有两个方向，买进和卖出，期货有四个方向，还要加上开仓、平仓，期权有八个方向，还要看涨看跌，对很多投资者来说容易操作失误。我们这里通过一个组合期权的方式，把复杂的交易变成简单的三个方向，可以看涨，可以看跌，可以看平，期权的特点就在于不涨不跌也可以赚钱，只要你看对就可以赚钱。股票交易、期货交易没行情你总不能赚钱吧，期权是没行情也能够赚钱，这是期权的一个很有趣的地方。

    对我们私募来说，有一点很重要的就是一定要找到和场内期权相比有差异化的地方，如果做得跟场内一模一样，那人家肯定到场内交易，为什么跟你交易呢，所以一定要找到差异化的地方，而实际上期权又满足了这个地方，因为期权它可以千变万化，可以根据客户的需求灵活设计，场外的魅力也在于此。我们懋良公司是一家以技术见长的私募基金管理机构，这是我们和很多做交易出身或者做投资出身的私募基金管理人所不一样的地方。我们的特长是我们的技术能力很强，在公司里面只有我一个人是纯粹做交易的，其他都是做技术的。所以我们立足于做量化投资。

    场外期权业务对整个证券市场来说具有非常重要的意义，否则它就不会在全球衍生品市场当中占有那么重要的地位。第一，它是灵活的风险管理工具，它实际上是没有任何标准化合约的，可以完全灵活地配置。第二是提升市场定价的效率。为什么说提升市场定价的效率呢？因为单边只能做多的市场或者单边只能做空的市场发生价格扭曲的概率会更大，然后由于有了场外市场之后，对冲的渠道就更多了，我们知道对冲的效果是它能够发现价格，能够使定价的效率提高，还有一点就是它可以降低市场的短期波动。刚才王总已经讲到了，你有100个亿，今天行情不看好你全部扔出去，那这个市场波动不得了，因为很多人都把100亿打出去的话这个市场是受不了的，那你可以做的是什么呢？你可以通过场外市场把这个风险锁定，你不需要在场内集中时间把它扔出去，你锁定风险可以慢慢地再去解决你的部位，然后同步的通过这样一个方式，实际上是减少了市场的短期波动，这是对证券市场的意义。

    然后对期货公司的意义就更大了，根据央行的报告，去年期货公司的主要盈利还是来自于手续费加利息收入，但是场外期权业务它可以带来全新的商业模式和更多的收入的来源，并且它有更大的客户基础，因为场内期权的客户又可以发展新的客户，彻底打开收入和利润的空间，还有一点就是因为它是差异化的东西，所以可以成为期货公司核心竞争力的来源，我们的经纪业务是很难成为核心竞争力的，因为大家都差不多，其他的业务竞争都很同质化，但是这个东西是差异的，所以说我觉得场外业务对期货公司的意义是非常巨大的。

    对我们来说，我们会和期货公司合作，可以有一套完整的场外期权业务的解决方案，包括从产品设计到做市，到提供系统，甚至到营销。我们的初衷就是想开一个衍生品的“淘宝”店，希望在中信这样的大平台的“淘宝网”上去开一家“淘宝”店。这是我今天到这里来讲的主要内容。谢谢大家！