沈忱 毕业于上海外国语大学，经济学硕士，2002年毕业后即加入私募行业从事股票和期货投资，2004年起先后管理过十只结构化和两只管理型股票阳光私募，2011年起从事期货量化投资。爱好打桥牌，曾是两届全国青年冠军，亚太青年冠军。

精彩语录

1、做好投资需要一些反人性的东西，这很难。你可以试试在追悼会上大笑，在婚礼上大哭，能做到吗？

2、每一种策略都有其适应的行情和不适应的行情，这是设计的时候就定下来的，没有一招鲜吃遍天的东西。

3、我自己设计的策略当然了解它适应怎样的行情不适应怎样的行情。出现了不适应它的行情让它亏钱，恰恰说明它是有效的。

4、现在各种软件回溯、优化起来很方便，如果是用历史数据回溯的，意义不大。总的来说，只有实盘数据才有意义。评估一个人游泳游得好不好，看他在岸上比划是没用的。

5、程序化策略开发时最大的陷阱就是过度优化。

6、“抱最大的希望，尽最大的努力，做最坏的打算”，做程序化也是如此。

7、“懋良量化趋势一号”是多品种组合的（目前是十四个品种，以后还会增加），同时也用策略组合和周期组合，每个品种都用多策略和多周期组合。

8、从不同类型的组合分散风险的效果上，我觉得是品种组合效果最明显， 尤其是相关性低的品种。按照投资组合理论，二十个左右的非相关性品种组合起来可以有效降低非系统性风险，可惜目前期货市场上没有那么多非相关性品种。

净值曲线

访谈全文

期货资管网：您好沈总，您什么时候进入期货市场？经历过怎样的波折和收获？

沈忱：我做股票的时间比较早，受家庭影响1991年开始接触股票。接触期货是工作以后的事情，是在2002年，当时做金属（铜、铝）的期现套利。在做量化之前我主要的投资都在股票上，期货上只放很少的钱玩玩，没亏过大钱也没赚过大钱。因为当时我对股票还有点认识，知道什么时候贵什么时候便宜，对期货完全没有感觉，不敢放太多钱去做。

期货资管网：您又是从什么时候开始走上量化交易这条路的？

沈忱：2011年，因为股票行情清淡，没事干了，又受到两个朋友的启发和鼓励，就开始摸索量化的事。

期货资管网：您是从何时走向盈利的？您觉得交易者要走向稳健盈利需要具备什么技能和素质？

沈忱：期货从做量化起就开始盈利。

交易者要走向稳健盈利很难，非常难。我有经济学的硕士学位，也算一半科班出身，投资者需要的知识都在那些投资理论中了。我读书的时候学习的那些理论在工作的最初十年里觉得毫无用处，现在越来越觉得有用。如果你能始终坚持按照正确的理论行事，就能稳健盈利了。但是非常难。

打个比方，巴菲特有一句名言：“在别人贪婪的时候保持谨慎，在别人谨慎的时候要贪婪。”这种“逆向思维”在投资上是行之有效的，但实际上很难做到，因为这是反人性的。从众是人的本能。你看到大家吃一样东西也去吃，大家走一条路你也跟着走，基本不会错，但在投资上面就不行，大家都投你也去投肯定赚不到钱。做好投资需要一些反人性的东西。这很难。你可以试试在追悼会上大笑，在婚礼上大哭，能做到吗？我做不到。所以我选择量化。如果没有量化的方法在期货市场上我什么都不是。感谢电脑，它不懂恐惧、也不会贪婪。

如果你无法成为一名优秀的交易者，我觉得没有什么值得悲伤的，这说明你是一个正常人。一名优秀的交易者往往会有些乖张。

期货资管网：您的量化策略系统是基于什么样的理念及原理去设计？

沈忱：捕捉趋势。

期货资管网：您是如何把交易理念贯彻到实际交易当中的？

沈忱：我们用计算机全自动交易。只要程序不写错，计算机自然按照我们的理念去交易。

期货资管网：您配置了多少套策略？策略的交易周期分别是多长时间？为什么会做这样的配置？

沈忱：如果把相似的策略都归为“一套”的话大约有八套，但我们实际同时运行的策略超过一千个。策略数量不说明任何问题，和盈利能力没有任何关系，真正有效的策略一套就够了。我强调我们同时运行的策略超过一千个，不是表明我们写策略的能力有多强，而是强调我们的技术能力很强。我们的程序完全是自己开发的。如果用那些通用的软件象文华、TB、金字塔什么的，很多东西实现不了。

策略的交易周期是一分钟到一小时随机的，所谓随机就是有可能是576秒或是1083秒这样子，我也不知道什么时候会触发。

这样配置的目的是减少对市场的冲击成本，我们一个账户每天的委托量经常超过一千笔，每一笔都是一手两手。每一笔委托都是一个独立的策略触发的。

期货资管网：请问在趋势和盘整两个不同时期，您的策略各有什么侧重？

沈忱：我的策略都是捕捉趋势的，遇上盘整就一定亏钱。我们没有能力判断未来是趋势还是盘整（相对来说判断涨跌还更容易一些，如果有能力判断涨跌不就什么都解决了！）

期货资管网：您觉得量化交易中，优化或更新策略的频率是多久？如何评判策略是已经失效，还是暂时处于利润回吐阶段？

沈忱：我们基本不做优化，现在也很少更新，每年更新一次，更新比例不超过5%。如果一个策略很长一段时间不赚钱，我会回顾一下当初设计时候的想法，如果想法错了就失效。每一种策略都有其适应的行情和不适应的行情，这是设计的时候就定下来的，没有一招鲜吃遍天的东西。我自己设计的策略当然了解它适应怎样的行情不适应怎样的行情。出现了不适应它的行情让它亏钱，恰恰说明它是有效的。

期货资管网：您觉得应该如何评价一套策略的优劣，关注哪些评估指标？就您的研究经验看，哪些是程序化策略开发时的陷阱，应该引起注意？

沈忱：所有人评估策略优劣的方法都差不多，看收益和风险比，简单点的用年化收益和最大回撤，复杂点的可以用夏普比率什么的，都差不多。关键是你用什么数据。现在各种软件回溯、优化起来很方便，如果是用历史数据回溯的，意义不大。总的来说，只有实盘数据才有意义。评估一个人游泳游得好不好，看他在岸上比划是没用的。

程序化策略开发时最大的陷阱就是过度优化。我的建议是如果你用100个值来优化一个参数，不要只看结果最好的那一个，还要看结果最差的那一个。如果最差的结果也还不错，说明你的策略过得硬。要知道实盘中你经常会沦落到最差的那几条结果中去。“抱最大的希望，尽最大的努力，做最坏的打算”，做程序化也是如此。

期货资管网：对于已经上市的期权以及即将新上市新指数期货您是否有做过研究，在未来的交易中是否会适当配置？

沈忱：肯定会配置。做研究谈不上，只能说大概的了解一些品种特点。

期货资管网：您之前操作的期指多策略产品【懋良期指多策略】取得了收益翻翻好成绩，我看到目前是到期截止了，您是否现在还有在做这种策略的产品？

沈忱：因为另一个产品“懋良量化趋势一号”的收益风险比更好，所以都选择做那个去了。

期货资管网：您对组合投资持怎样的看法，您觉得组合投资的最大好处是什么？从大类来分，品种组合、策略组合、周期组合，您是否有做研究和实盘检验？

沈忱：组合投资可以分散风险，这是毫无疑问的。上一个问题中我提到了，“懋良量化趋势一号”是多品种组合的（目前是十四个品种，以后还会增加），同时也用策略组合和周期组合，每个品种都用多策略和多周期组合。“懋良期指多策略”就用了多策略和多周期组合，品种上只有股指期货。实盘的结果就是“懋良量化趋势一号”的收益风险比更好。

从不同类型的组合分散风险的效果上，我觉得是品种组合效果最明显， 尤其是相关性低的品种。按照投资组合理论，二十个左右的非相关性品种组合起来可以有效降低非系统性风险，可惜目前期货市场上没有那么多非相关性品种。

期货资管网：您的资金管理原则是怎么样的？一般仓位控制在什么范围内？是否有单独设置加仓、减仓策略？

沈忱：主要是根据账户对风险的要求，如最大回撤不超过多少。比如最大回撤10%的账户仓位配置就比最大回撤20%的账户小一点。不过即使不设最大回撤的要求，我们也尽可能的把最大回撤控制在20%以内，这样的话最大仓位也就在60%左右，平时一般在30%以下。除了过长假，没有单独设置加仓、减仓策略。过长假的话会做一些减仓。

期货资管网：程序化交易机会识别技术总体上分为三类：指标识别、数理统计识别、形态识别，这三类您是否都有涉及？

沈忱：都有用到。这些都是工具，干活的时候会用到各种各样的工具，没有好坏之分，只有是否适用。

期货资管网：您觉得量化交易者是否仍然需要关心基本面资讯？您是否尝试过将基本面资讯量化为指标的策略，效果怎么样？

沈忱：在股票上应该考虑。实际上我们有量化选股的策略，就是结合市场走势的量化和基本面的量化，实战中很成功。期货上没有尝试过，因为期货基本面我完全不懂。

期货资管网：您是如何平衡“收益”和“风险”的？您可接受 的最大收益回撤是多少？

沈忱：人越穷的时候应该拼收益，富的时候应该不冒风险。我刚工作的时候把每一分钱工资奖金都拿来买股票，现在我不会这么做。我没有什么花钱的爱好，再多赚几倍钱生活也提升不到哪里去，只要每年赚钱、花销有余就行了。我一般把期货账户的最大回撤控制在20%以内，加上合理的资产配置（期货、股票、固定收益、房产）可以确保稳定盈利。

期货资管网：请沈总介绍一下您团队以及对未来公司发展的规划？

沈忱：我们团队是个很好的组合，我有点交易经验，我的两个合伙人一个编程能力很强，一个搞系统的能力很强。做投资管理的人终极目标是“只管自己的钱”，从长远来看我们也是为这个目标而奋斗。

目前“懋良量化趋势一号”这个产品线已经非常成熟和稳健了，我们预期它每年都可以取得40%左右的回报，最大回撤在20%以内。这个产品最大的特点是它和股票、债券等主流投资产品的相关性为零，所以是资产配置的好标的。

我们未来会围绕着量化的方法打造更多的产品线，有的是偏固定收益的，有的是偏相对收益的（跑赢指数）。我们打造产品有一个原则，就是首先是为我们自己打造。我自己总是产品的第一个客户。我们之所以要打造这个产品是为了管好我们自己的钱。我前面说了，因为我们自己有资产配置的需求，一部分投股票、一部分投固定收益，所以就去打造相应的量化选股、做量化的固定收益等等产品。因为我们是程序化交易的，多管几个账户不多费事，然后才去做资管。我们既不会乱做，也不会冒很大的风险，因为我们自己的钱也投在里面。

期货资管网 柯炼 编辑整理