举着价值投资大旗的人很多。对价值投资四个字，一千个人有一千种理解。我来谈谈我的理解。

做投资赚的钱是哪里来的？不外乎两种来源：一是从别的投资人身上赚，二是投资的对象本身产出。

从别的投资人身上赚，这个容易理解。你10块钱买进的股票5块钱割肉，亏掉的5块被某个（某一群）5块钱买进10块钱卖出的人赚去了。期货市场上多方亏的钱被空方赚去了。在股票和期货二级市场上的盈亏大部分都是这样的。因为有手续费和税收（交易印花税），整个市场是负和游戏。亏钱的人亏掉的钱大于赚钱的人赚到的钱。这种赚钱方式是存量瓜分，财富的总量并没有增加，只是重新分配而已。

投资对象本身的产出，才真正增加了财富。这种产出大体上有这样几类：一是股票分红。上市公司的分红是他们做生意赚来的，无论是开银行、做房地产、挖矿、造机器还是拍电影、开赌场，只要不是炒股票赚来的，都增加了财富。二是债券的利息。政府债券的利息来自国家的财政收入，公司债券的利息也是公司做生意赚来。三是套期保值。套期保值是规避市场波动的风险，锁定实体经营的利润，它的利润也是从实体经营中产生的。

回到价值投资的议题。如果投资的目标是赚第二类钱，可以看作是价值投资者。价值投资者买股票并非只拿分红，可能最初是冲着分红去的，后来股价大涨觉得卖掉更划算，于是还赚到了第一类钱。所以是以目的来划分，而非结果来划分。

这样来区分，市场上很多真正的价值投资者并不声称自己是价值投资者，他们甚至不知道自己属于价值投资者。一是上市公司的创始人、大股东，他们当初是为了开公司做生意赚钱，上市、股票炒上去只是附带的利益。二是大部分债券投资人。而那些号称价值投资炒进炒出的都是水货。