投机的一些体会（1）

2007年9月13日

 

和那些专业投机的朋友聊起股票，或者是不大懂股票的朋友问起股票，最关心的问题就是“买什么股票”或者“买什么基金”，这确实是一个重要的问题，但是从来没有人问我另外一个问题“我要买多少？”

 

因为“买多少”的问题去问别人似乎是很愚蠢的，别人怎么知道你有多少钱，怎么知道你的钱可以长投还是过段时间要用，怎么知道你可以承担多少风险，怎么知道你输了以后是一笑了之还是要去跳楼？总之“买多少”的问题总是要自己解决的。

 

站在成功的投机决策的角度看，“买多少”和“买什么”可以说是同样重要的问题，甚至“买多少”是更加重要的问题。从专业的角度来讲，“买什么”是精选个股，“买多少”是资产配置。两个问题放在一起才能构建成功的投资组合。你不去问别人“我要买多少”，自己也是一定要考虑这个问题的。

 

很多个人投资者觉得自己做不过基金，其实在面对“买多少”的问题的时候，基金经理也是不怎么样的。如果投资组合中可以选择持有一部分现金，“买多少”的问题就变成了保持多少仓位的问题。今年以来有一个现象，就是主动型的开放式基金都做不过指数基金和ETF。这个现象是很有趣的，因为指数基金是最“傻”的基金，只要买和指数构成一样的股票就可以了，甚至用电脑程序就可以完成，不需要人动脑筋的。而那么多厉害的基金经理动足脑筋却比不过，主要原因就是指数基金和ETF永远满仓，而那些主动型的开放式基金仓位总是不大满的。另外配置型的基金明显不如股票型的基金。你去买配置型基金的时候它会告诉你，在股票市场好的时候它会都买股票，股票市场不好的时候它会买债券，但实际上你会发现它不管股票好不好的时候总是这么个比例，有的时候甚至还做“倒蓬头”，就是股票好的时候它买的股票少，等股票差了它反而买得多。既然今年以来股票一直都好，为什么它不全买股票呢？如果配置型基金全买成股票，成绩应该不比股票型基金差的。

 

以上两个比较说明了下面两个问题：

一、对基金来说，仓位重不重比选股更重要，更决定业绩。

二、基金经理在选择放多重的仓位方面也并不在行。

 

我前段时间算了算今年自己的表现，跑赢沪深300指数一点点，我想最重要的原因是我经常满仓，只在“5.30”后面一段时间是空的，但是不久又满了。大牛市里满仓是最正确的“买多少”的仓位决策。我也算过我管理的公司投资组合的表现，凡是敢于满仓操作的时间段都跟上了指数，而“回避风险”的阶段就落后指数一大段。

 

再来谈谈选择投资品种的问题。最近我在总结投机方面经验教训的时候，感觉先从“买多少”的角度去想，复杂的问题有时会变得容易许多。这些体会对那些有很多内幕消息（比方说网上最近暴光的“刘芳”）的人，或者只愿意听别人消息买卖股票的人，是没有任何价值的。

 

我相信在牛市当中大多数投资者都和我一样，符合下面四条规律：

一、买到过很多大牛股。

二、大部分的大牛股都因为买得太少或卖得太早而被错过。错过的永远比抓住的多。

三、大部分利润来源于少数几只重仓并暴涨的牛股。其他的交易没赚多少钱。

四、如果把所有的钱压在任何一只牛股上，从头拿到底，利润比现在要多很多。

 

有几类投资者是不符合上面的四条规律的：一类是只做短线和超短线的；一类是绝对分散投资从不重仓的（属于来玩的）；还有就是至今仍然重仓被套还亏钱的。

 

这四条规律说明了什么？

 

那些买过而又被错过的大牛股，除了让你心里更堵一点以外，没有带来任何东西。一只股票如果只占1%的仓位，那么即使涨10倍对总的利润贡献也是有限的，最多只是让你心里得意一点而已。我们只需要关心那些重仓的大牛股，只有这些股票带来最多的利润。

 

一只股票会不会成为牛股，是要去分析的（有很多选股的方法，技术分析、基本分析，书多得可以装得下十个图书馆，还有听消息的），当然分析了也不一定管用，事先没有人会知道。但是你要不要去重仓是你自己最知道的，也就是说“买多少”是你心里最应该想清楚的。有些投资者选股的分析工作做了很多，却在“买多少”的问题上没主意。

 

我想，在做完一些投资品种的分析后，应该问自己一系列问题，这个东西我最多会买多少？是10%、20%，还是50%甚至100%（如果没有其他可以选择的话）？如果它没有照自己的预想的走势发展，能不能坚持？如果涨了一点，会不会急于兑现？说到底，就是一个“买多少”的问题。

 

这其实是对分析的一个最好的检验，如果分析错了，那么押得越多亏得越多。不敢押的，看都不用去看它。同时这还涉及到了风险控制、赢利预期等很多方面的问题。也就是说，要回答“买多少”，要把很多问题都考虑周全。

 

再回到那四条规律。很多错过的牛股其实本来就和你是没什么关系的，你没打算买很多，也就是不敢押，错过是很正常的。另外一些押了但是没太大信心的，等于不押。

 

所以这四条规律得出的结论就是：只做那些你敢买很多的股票，但是要大胆押，并且把利润吃足。能做到这一点，就一定会是赢家。也就是说看准的一定要抓住，其他可以不理。

 

我在今年年初就犯了一个错误，当时我看好券商股，后来事实证明都是上半年的大牛股，但是一则我买得太少，总的只有30%，二是退出太早。下半年吸取了一点教训，前两个月看好银行和有色金属，在这两个板块上押了70%，还算比较成功。

 

那些听消息听来的，如果没有前因后果，或者事实不清、逻辑不通，想来也是不敢“买很多”的，可以一概不理。

 

有些朋友不是专门搞投机的，问我推荐什么股票，我向他们推荐ETF和指数基金。因为我推荐任何股票，我都不知道他们敢“买多少”，如果只买一点，那么对他们的利润没有多少帮助，说不说都一样，如果敢买很多，单凭我一句话就可以买很多，我会认为他从不自己思考而不适合做投机。当不知道买什么的时候，只要确信牛市可以持续，几可以满仓买ETF或指数基金，因为指数总是会向上的。如果不相信牛市可以持续，那么拿钞票存银行甚至藏在床底下都好过买任何股票。

 

 

2010年12月6日的补充：

    我在前文中强调的买多少的重要性，容易引起“出手定要重仓”的误解。其实“买多少”是一种思维方法。

    在实践当中，只有很少的时候有很少的品种让人有100％的信心去重仓买入，多数时候都象一个硬币的两面，有优点有缺点，这种时候考虑一下买多少能帮助解决问题。

    当我们对一项投资有100％的信心，盈利的可能巨大且不会亏损，或者在亏损很小的情况下可以迅速脱身的，也没有很大的机会成本，那应该重仓投入，这是毫无疑问的。不过还是应该劝诫一下自己，在有这么大的信心之前，最好多冷静的想一想，是否真的一切都这么好？或者不妨从下面的步骤开始。

    多数投资机会看上去大部分都很好，但也有几条缺点或是不确定因素，这种情况下也不必完全否定，可以买一点试试看，等它变得更好的时候再加，或者等赚了钱以后拿赚到的利润再加（这样做要注意万一情形不利，在利润被抹平前赶紧撤退）。实际上，对于那些一眼看上去非常好的机会我也是这么处理的，因为过分乐观的时候很可能会忽略一些重要的不利因素。时间会让过分乐观的情绪熄灭，从而做出更加客观的判断。在看清了那些不利因素后如果信心依然很强，我会把它归入前一类，重仓持有，一般来说这需要三个月甚至更长的时间，并且它的价格并没有按照原先预想的去发展。也就是说当我被套牢三个月以上仍然信心百倍，可以考虑加重仓了。

    还有一类投资机会，只有某一项特别特别突出，存在着非常大的不确定性。例如听说了某家公司可能要重组，某只股票可能要高送股，某家公司业绩可能大爆发。这适合所有听消息的操作。对于这类我会用更少的钱去参与一下，主要是发挥一下娱乐精神，而从来不会指望从这类机会上赚大钱。

    “买多少”应该和信心成正比。